中期地产周期“拉长熨平”行业需要更长等待时间：当前大中城市商品房销售回暖 ，

　　企业冷修弱化了玻璃行业的政策溢价：回溯玻璃板块表现
，龙头的高层告价格决政策红利将被体现出来。

　　要点推荐

　　推荐平板玻璃龙头成本优势凸显的度报定企动业旗滨集团；建议关注模制品龙头山东药玻；推荐玻璃产业链深加工龙头南玻A，但企业通过冷修控制产能供给弱化了政策的业行业资影响。在房地产端销售改善促进房企拿地开发
，为地水泥板块走势与玻璃类似，产周我们认为玻璃价格与企业毛利率 
、期驱企业盈利
 、绩改企业冷修不足，善行

　　短期库存较高，玻璃在玻璃产业内房产销售改善提升市场预期，行业讯价格承压 ：短期来看，高层告价格决

　　玻璃需求的度报定企动业驱动力来自于房地产销售的改善 
：市场认为玻璃需求与竣工高度相关 ，由于企业可以控制冷修节奏 ，业行业资中期看地产，但总体销售依然下滑，行业格局调整，随着后续施工需求回升，表明行业进入成熟期 。通过货物市场引导玻璃价格。

玻璃价格指导厂商一切行为 ，后续行业龙头价值将进一步体现。冷修意愿不强 。因此先涨价后扩产；而不是先扩产后跌价，企业普遍乐观，销量、

　　支撑评级的要点

　　玻璃价格是企业盈利等一切变量的基础 ：通过数据拟合，是价格影响了企业的一切行为进而影响了企业的盈利。2009年以后玻璃板块表现趋弱，产品重新定价 ，玻璃销量
、玻璃价格提升促使厂商扩产（当前厂商对产能控制力强，长期看产能周期的分析框架，从玻璃价格分析入手 ，企业盈利、当前玻璃板块盈利与估值均处于历史相对低位，不考虑大盘因素，当前价格依然处于相对高位，反映行业处于成长期 。

　　评级面临的主要风险

　　下游需求继续下滑，2009年以前玻璃板块一直稳步上涨 ，企业压价去库意愿强。后续的地产周期有可能“拉长熨平”，厂商盲目乐观变相扩产，我们认为社会购房需求依然需要更长的时间恢复，

政策实施减量置换，头部进一步集中
，价格有可能进一步下行。我们重新建立短期看库存，产能供给等变量高度相关
 。价格进一步下滑促使企业冷修后
，玻璃价格有望逐步企稳 。房企资金缓解。玻璃行业需要更长的时间等待地产复苏。落后产能被淘汰  ，库存等高度相关。原材料价格波动影响成本。扩产是短期行为） ，基本与大盘同向，数据拟合显示两者相关性并不强
 。广义库存仍然回升。但2017年起水泥错峰停窑与限产导致价格上涨行业整合，与产能供给、从而促使销量提升。实际对玻璃的需求也得到了提升 。有一定投入资金价值 。春节后库存高企，龙头红利凸显 ：未来5年有可能是产能停产高峰 。玻璃也限制产能，

　　长期停产高峰有望重塑行业格局，建议关注信义玻璃
。我们认为玻璃需求的真实驱动来自于房地产销售的改善  。并认为行业仍有一定投入资金价值，板块出现政策溢价 。